Union Investment TFI, 30.05.2012

Zagregowany zysk netto w dół. Podsumowanie wyników spółek giełdowych za I kwartał 2012

Pogarszająca się sytuacja gospodarcza w Polsce i na świecie znalazła swoje odzwierciedlenie w wynikach finansowych spółek notowanych na GPW za pierwsze trzy miesiące 2012 roku. Pomimo udanego kwartału, m.in. dla sektora bankowego, handlowego czy chemicznego, sporo firm - na czele z KGHM - miało problemy z poprawą zysków.

---

Maciej Kik, zarządzający funduszami Union Investment TFI

Dobiegł końca okres publikacji wyników finansowych za I kwartał 2012 r. spółek notowanych na warszawskim parkiecie. Analiza tych danych nie pozwala wyciągać jednoznacznych wniosków. Z jednej strony w minionym kwartale obserwowaliśmy wyraźny wzrost przychodów spółek w skali roku (zagregowany wzrost o 19,7 proc. do poziomu 140,4 mld zł), ale w porównaniu do IV kwartału 2011 r. sprzedaż spadła
o 2 proc.

Najlepiej pod względem dynamiki przychodów zaprezentowały się blue chipy, czyli spółki z indeksu WIG20 (wzrost o 20 proc. rok do roku i o 3,6 proc. kwartał do kwartału), zaś najsłabiej małe spółki skupione w sWIG80. Jeśli spojrzeć na zysk netto, to sytuacja wygląda już dużo gorzej. Zagregowany zysk netto wszystkich podmiotów notowanych na GPW wyniósł 13,6 mld zł, co oznacza spadek 1,2 proc. r/r i aż o blisko 15 proc. q/q. Również w tym przypadku najgorzej wypadły spółki z sWIG80 (-16,7 proc. r/r i -45,9 proc. q/q).

Analizując wyniki finansowe trzeba jednak pamiętać, że zysk netto nie jest najlepszą miarą, ponieważ może być zniekształcony przez wydarzenia o charakterze jednorazowym. Wskaźnikiem najlepiej obrazującym kondycję firm jest zysk operacyjny. Ten zaś dla szerokiego rynku (indeks WIG) spadł w I kwartale 2012 r. o 13,2 proc. r/r, choć kwartał do kwartału nastąpiła 5-proc. poprawa. Ponownie najsłabiej zaprezentowały się spółki o najmniejszej kapitalizacji (-17,8 proc. r/r i -32,4 proc. q/q).

Sektor wydobywczy - KGHM z problemami, reszta nieźle
Ogólny obraz wyników rynku w I kwartale 2012 r. został zdeterminowany przez spadki w KGHM, które spowodowane były negatywnym wpływem zmian kursu walut (strata -548 mln zł) i słabnącą koniunkturą (spadek zysku netto o 32 proc. r/r). Pozostałe duże spółki wydobywcze (Bogdanka, JSW) zaprezentowały dobre wyniki - szczególnie Bogdanka, która po rozbudowaniu mocy wydobywczych zanotowała wzrosty rok do roku we wszystkich liniach rachunku wyników (przychody +54 proc., zysk operacyjny +173 proc., zysk netto +176 proc.). Z kolei JSW, pomimo nominalnych spadków, pozytywnie zaskoczyła analityków, którzy spodziewali się znacznie gorszych wyników.

Sektor bankowy - kolejny dobry kwartał
Bardzo solidne wyniki pokazały spółki z sektora finansowego, a trzeba pamiętać, że jest to sektor najsilniej reprezentowany na polskiej giełdzie. Największe banki miały wyniki zgodne z oczekiwaniami: PKO BP odnotował 1 mld złotych zysku netto (wzrost o 15,4 proc. r/r), Pekao SA 710 mln złotych zysku netto (wzrost o 9,6 proc. r/r). Pozytywnie zaskakiwały mniejsze banki, m.in. ING, BRE czy Handlowy. Poprawie uległ głównie wynik odsetkowy i wynik z działalności finansowej. Ogółem wynik netto sektora bankowego wzrósł w I kwartale 2012 r. o 18 proc., do ponad 3,56 mld zł.

Spółki budowlane - nadal słabo
Sektor budowlany po raz kolejny bardzo rozczarował inwestorów. Pomimo wzrostu przychodów, cały sektor wypracował ujemny wynik netto, a zyski operacyjne skurczyły się o 67 proc. Spółki budowlane mają ponadto bardzo złą sytuację płynnościową. Negatywnie wyróżnia się spółka PBG, która ma ogromne problemy finansowe, a w I kwartale 2012 r. odnotowała 60 mln złotych straty netto.

Sektor handlowy - zyski na fali wzrostu konsumpcji
Na drugim biegunie znalazły się spółki handlowe, którym sprzyjała bardzo dynamicznie rosnąca konsumpcja i co za tym idzie - sprzedaż detaliczna. LPP i NG2 znacząco zwiększyły sprzedaż, przede wszystkim dzięki rozwojowi sieci (również zagranicą) i większej efektywności już istniejących sklepów (przychody spółek wzrosły odpowiednio o 31,5 proc. i 38,8 proc.). Bardzo dobre wyniki zaprezentował także Eurocash (wicelider dystrybucji artykułów spożywczych), gdzie poza wzrostem organicznym ujawniły się pozytywne efekty niedawnego przejęcia spółki Tradis.

Sektor przemysłowy - udany kwartał dla spółek chemicznych
Wśród spółek przemysłowych na wyróżnienie zasługują firmy chemiczne. Ich przychody wzrosły o 36 proc. a zyski o 33 proc. Wyniki te były znacznie lepsze od oczekiwań analityków. Z tego grona jedynie Police nie były w stanie poprawić ubiegłorocznego zysku. Sytuację na spółkach chemicznych dodatkowo podgrzewa duże zainteresowanie potencjalnymi przejęciami inwestorów branżowych.

Wśród pozostałych spółek przemysłowych wciąż dobrze prezentują się wyniki firm produkujących głównie na eksport, takich jak Amica, Apator, Stomil Sanok czy Dębica. Rozczarowały natomiast spółki powiązane z sektorem budowlanym takie jak Rovese (Cersanit) czy Barlinek.

W sektorze utilities warto zwrócić uwagę na spółkę PGNiG, która ma za sobą gorszy kwartał. Ze względu na opóźnienia we wprowadzeniu podwyżki cen gazu strata PGNiG w segmencie obrotu wyniosła aż 778 mln złotych, a zyski spółki w ujęciu rocznym spadły o ponad 70 proc.

Podsumowując, perspektywy spółek z warszawskiego parkietu na przyszłe kwartały nie wyglądają obiecująco. Biorąc pod uwagę pogarszające się wskaźniki makroekonomiczne polskiej gospodarki (produkcja przemysłowa, sprzedaż detaliczna, wskaźniki wyprzedzające) i problemy ekonomiczne naszych największych partnerów handlowych w strefie euro wydaje się, że poprawa wyników w kolejnych kwartałach będzie trudna.

***

Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. od ponad 21 lat oferuje najwyższej jakości rozwiązania finansowe inwestorom indywidualnym (w zakresie funduszy inwestycyjnych, portfeli asset management, a także produktów systematycznego oszczędzania) oraz instytucjom (w zakresie zarządzania płynnością firmy, asset management, tworzenia dedykowanych produktów). Towarzystwo wielokrotnie nagradzane było za osiągane wyniki zarządzania, w tym – jako jedyne – 13-krotnie stawało na podium najstarszego rankingu funduszy inwestycyjnych w Polsce, przygotowywanego przez Rzeczpospolitą i Analizy Online. Więcej informacji na stronie www.union-investment.pl

Dodatkowych informacji udzielają:

Union Investment TFI S.A.
Aneta Kosior, Manager ds. Marketingu i Komunikacji
tel. (22) 449 04 45

Partner of Promotion
Biuro Prasowe Union Investment TFI
Marcin Gliński, Senior Account Executive
Tel. (22) 858 74 58 w. 71,